中国证监会近日就新股发行体制改革向社会公开征求意见，中国证监会新闻发言人明确表示，改革方案于6月5日结束征求意见并正式发布后，“即会安排新股发行”。此项针对资本市场核心制度的改革能否解决A股市场上市首日爆炒等弊病？新的体制下，发行价格能否真正做到市场化定价？中小投资者能否从中受益？重启IPO对A股影响如何？
　　市场化定价能否解决首日爆炒弊病
　　　　数据显示，2000年以来，A股上市首日的回报率高达118％，而港股则只有21％，上市前7个交易日A股回报率为113％，港股仅为23％。发行定价严重偏离市场，一二级市场价差过大，导致A股市场首日爆炒现象长期存在。
　　　　为改变这种状况，此次发行体制改革的核心直指建立市场化的定价机制，将其明确为我国股票发行体制渐进发展的方向。指导意见阐述的改革原则是“坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化”，又详细规定：询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
　　　　事实上，在原有制度下，由于询价对象所报价格与最终购买价格之间并无关联，非常容易导致“高报不买”或者“低报高买”的情况，使得询价流于形式。
　　　　国信证券总裁胡继之就此评论说，过去，新股发行定价基本上属于窗口指导下的“国家定价”，投行的主要职责是选择好的企业。改革之后，发行人、承销商、投资者之间将形成有效的制衡机制，有利于提高发行定价的合理性，保持市场稳定发展。这样做投行的责任和难度明显加大了，将是对券商核心竞争力的考验。
　　　　很多业界人士注意到，指导意见中提出“淡化窗口指导”，但关于如何淡化、是否不再有窗口指导则没有明确。对此，中信建投总经理王常青认为，A股市场仍存在波动较大的问题，监管机构应该保留一定的窗口指导能力，但是具体操作要灵活掌握。
　　重启
　　IPO
　　将怎样影响
　　A
　　股走势
　　　　发行体制改革的推进意味着新股发行即将重启。投资者普遍担心，IPO(企业首次公开发行股票)重启可能会对A股市场带来一定的冲击。对此，业界存有不同的看法。
　　　　王常青指出，应该对发行体制改革和IPO重启充满信心。一方面，发行制度改革不是从现在才开始的，其市场化的改革方向没有改变过；另一方面，经过股权分置改革、2006年的新老划断以及最近两年的大起大落等，投资者对证券市场的风险已经有了充分认识。
　　　　易方达基金总经理叶俊英说，市场的融资功能终归要恢复，新股发行可以为市场带来更多的新鲜血液，提供更多更好的投资对象。他认为，目前来看，IPO重启对市场影响不会太大。
　　　　同时，业界人士也建议，IPO重启之后仍然需要对上市节奏进行适当控制，以免市场心理受到较大冲击，从而导致股价大幅下跌。
　　　　业界的乐观情绪并非空穴来风，实际上，历次IPO的暂停和重启都没有改变股市的基本走势。统计显示，历史上，A股市场一共经历了7次IPO暂停和重启，其中6次重启之后市场呈现上涨态势。博时基金总裁肖风进一步建议，可以借发行体制改革之机彻底结束由政府调控IPO的历史，实现真正意义上的市场化。
　　5月27日，股民在重庆一家证券营业部关注股市行情。新华社发
　　改革方案主要看点
　　　　完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象应真实报价、询价报价和申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。定价超预期发行人需提前披露超额资金用途。
　　　　优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象不再参与网上申购。
　　　　对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。股份分配向中小投资者适当倾斜，提高中小投资者的申购中签率。
　　　　加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者提醒判断投资该公司的可行性。
　　能否更好保护中小投资者利益
　　　　根据指导意见，改革之后的新股发行体制将更加注重中小投资者的意愿，股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况，提高中小投资者的申购中签率。
　　　　近年来，由于购买新股几乎稳赚不赔，一级市场成为无风险的利益分配场所，而中小投资者中签率相对偏低，引发一些不满情绪。
　　　　指导意见规定，对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。另外指导意见还规定，单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
　　　　这意味着机构投资者的申购将受到较大限制，而在资金量上处于劣势的中小投资者有望从中受益，可以有更多机会分享新股发行带来的溢价收益。这一规定受到众多中小投资者的欢迎。
　　　　但应该看到的是，新的发行体制可能终结“打新不败”的神话。燕京华侨大学校长华生指出，保护中小投资者利益的问题和市场化定价是相关联的，如果定价能够充分市场化，则新股同样会带来风险，而不是像现在这样申购新股就有很高的收益。在这种情况下，认购新股也就意味着同时承担新股发行的风险。因此，在如何保护中小投资者的问题上，监管层也应该进一步完善和补充。
　　新股发行体制
　　　　新股发行体制是指首次公开发行股票时的新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排。
　　　　新股发行体制的核心是定价机制，有两方面基本内容，一是确定新股发行价格，即价格发现；二是采用一定的方式将新股出售给投资者。这两个方面相互制约和依赖，构成价格形成机制的核心内容。
　　　　2005年以前，由于投资者和中介机构等市场主体尚不成熟，市场机制不完善，证监会在法律许可的范围内主要采用限定发行市盈率上限的方式管理新股价格。
　　　　2004年修订的《证券法》取消了新股发行价格须经监管部门核准的规定，证监会于2005年初推出了询价制度，采用发达市场通行的向合格机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格。